La nueva convertibilidad

En la espontaneidad de la red social twitter, el economista Martin Tetaz (@martintetaz) publicó: “Que buen momento para poner una convertibilidad a 7,50 ...frenaria la inflación de un plumazo y haría morder el polvo a los blue traders”.

Al principio suena bastante descabellado e imposible, pero quizás podamos hacer el ejercicio de imaginar como sería esta situación.

Los esquemas de convertibilidad tienen una característica básica, cada peso que circula en la economía tiene que tener respaldo en dólares en la cuenta de reservas internacionales del Banco Central. O sea, cada dólar de las reservas respaldaría $7,50. Las reservas en este momento están alrededor de 43.000 millones de dólares y están respaldando unos 308.000 millones de pesos, en una relación 7, 14 a 1. Por lo que es perfectamente posible fijar la relación en 7,5 a 1.

En convertibilidad solamente se pueden poner circulación pesos si se tienen los dólares para respaldarlos. Y esos dólares se consiguen por las exportaciones, el turismo extranjero, el endeudamiento, las inversiones extranjeras y cualquier otro ingreso monetario al país.

Una vez establecida la convertibilidad podría frenarse la inflación de un plumazo, sabido es que el dólar es un “ancla” de precios y salarios. Genera tranquilidad a los operadores, porque es capaz de mantener el poder de compra a lo largo del tiempo, es decir que las expectativas estarían bien encasilladas y no serían inflacionarias. Por otro lado, el Banco Central, solo podría emitir pesos si tiene ingreso de dólares, por lo que se frenaría la emisión descontrolada, que es hoy la principal causa de la inflación.

Sin embargo, hay muchos precios domésticos que dependen de insumos, bienes de capital o bienes intermedios importados. Obviamente el aumento del dólar generará automáticamente un aumento de precios en este tipo de bienes. Se tratará más de un reacomodamiento que de un fenómeno inflacionario, porque a partir del nuevo precio seguirán estables. Este reacomodamiento puede atenuarse (y quizás eliminarse) si se reducen los derechos de importación de estos bienes.

Dada la restricción existente a las importaciones y agregándole una devaluación del peso de 32%, producto de la nueva paridad cambiaria, las competitividad argentina aumentará. Se exportará más y se importará menos. Y el banco central acumulará reservas vía balanza comercial.

Los beneficios de la estabilidad.

La construcción es una actividad actualmente en recesión, en parte por la parálisis casi total del mercado inmobiliario. Volver a un único precio del dólar, que sea accesible libremente para todos, generará que todas las operaciones postergadas por incertidumbre se realicen del mismo modo que se realizaban hasta la aparición de las restricciones.

Además, la importante disminución de la incertidumbre cambiaria (e inflacionaria) generará un aumento en las inversiones (domésticas y extranjeras). También los bancos estarán dispuestos a prestar a plazos más largos y tasas mucho más bajas.

Las finanzas domésticas también se facilitan si tenemos estabilidad en los ingresos y los gastos. Sin estar dependiendo de los acuerdos salariales para después evaluar si el aumento le ganó o no la inflación.

Ganadores y perdedores.

Los que están endeudados en pesos normalmente pagan tasas superiores al 20%, estas tasas pasarán a ser en dólares y si no logran renegociarlas pueden sufrir graves consecuencias.

Por otra parte, todo el sector exportador se verá beneficiado con la suba del tipo de cambio. Pero el efecto sobre los sectores más intensivos en mano de obra y de más valor agregado, que manejan márgenes mucho más ajustados que la agricultura extensiva será mucho más importante.

¿Más deuda externa?

Un esquema de convertibilidad en una economía sana, con superávit comercial y déficit fiscal manejable no necesita del endeudamiento (como sí ocurría en los 90) sino que eventualmente podría recurrir al endeudamiento externo para hacer frente a necesidades muy puntuales de financiamiento, por lo que sería conveniente tener una buena relación con los mercados internacionales de crédito.

Publicado el 24-3-13 en La Mañana Neuquén